智通财经APP获悉，11月15日，阿里巴巴集团（09988）发布2025财年Q2财报，表示公司季度收入2365.03亿元，同比增长5%现金澳门新银河app平台，稳当阛阓预期。在分析师电话会上，阿里巴巴集团CEO吴泳铭线路：“2024年双11刚刚收尾，淘宝天猫GMV苍劲增长。近期淘宝天猫的月度来回用户创历史新高。”这既是阿里对峙“用户为先”和参预商家生态开辟变成的正轮回，也秀雅行业转头价值导向的新最先。

此外，阿里线路将赓续投资电商AI算力，扶助多款在研AI家具，以进步用户体验和商家服务。与微信支付整合后，阿里对新用户增长持乐不雅格调，权略进行中耐久的用户增长和留存参预，视为畴昔投资要点。斟酌这一相助将大幅增多淘宝和天猫的月度来回用户数。吴泳铭线路：“咱们将赓续参预于客户增长与工夫，尤其是在AI基础设施方面，以把执AI领域云接纳量增长的趋势，并督察阛阓最初地位。”

以下为分析师Q&A武艺实录：

Q1：本年的促销当作确认超出预期，多数优惠由平台提供而非与商家共同摊派。求教处置层能否共享商家和品牌对本年双十一促销当作的反应？高扣头和退货率对短期财务有何影响？这些短期的负面身分是否会对消平台带来的耐久积极成果，举例促进商户畴昔增多告白预算和提高CMR的收入？处置层对2025年的宏不雅预测和消耗趋势有何初步见解？

本年淘宝和天猫的双11当作从10月份就启动了，是以所有这个词这个词促销周期相比长。其他平台的双11当作也启动得相比早。与商家的疏浚表示，在所有这个词这个词当作时期，咱们竣事了相当苍劲的GMV增长。商家的功绩超出了咱们之前的预期，举座戒指也超出了咱们的预期。

至于优惠券，各个平台的策略基本上皆差未几。优惠券主要分为两类，平台优惠券和品类优惠券。淘宝和天猫的平台优惠券主若是针对88VIP会员披发的。而品类优惠券则是由平台和商家共同披发的。这些策略举座上取得了积极成果。

平台对咱们的会员提供的优惠券参预是经过计议的，这种耐久的参预会在大型促销时期匡助品牌商家在平台上竣事更好的销售增长，并带来积极的生意预期。因此，咱们信服对会员的参预简略促进品牌商家的销售，这将导致他们在平台上增多告白预算，从而成心于平台耐久的收入增长（CMR）。

自9月底以来，国度实施了一系列货币和财政刺激策略，包括各地区的消耗品以旧换新补贴以及家电和汽车行业的补贴。这些策略还是推动了社会零卖数据和关联品类的增长。这些以旧换新的补贴策略只是国度刺激消耗策略的一部分，咱们斟酌畴昔还会有更多策略出台。这些策略的连续推出将有助于裁减企业去库存周期，并在中耐久内进步品牌商品的消耗趋势。

由于这些补贴主要面向大型品牌商家和工场，他们的库存改善将促进新家具的研发。耐久来看，以天猫品牌旗舰店为主的平台将从品牌消耗的连续改善中受益。

Q2：跟着“全站扩充”和软件服务的推出，我在本季度的财报中看到处置层提到，CMR的生意化率（take rate）还是渐渐趋稳。能否请处置层与咱们共享一下关联业务进展？此外，这是否意味着CMR增长和提成率之间的差距还是散失了？咱们应该若何看待畴昔的预测？

对于本季度的生意化率，不错看到它还是相对牢固。这一牢固现象是多个身分共同作用的戒指。具体来说，咱们启动对软件服务收费0.6%，况兼全站扩充进一步浸透，这两个身分对生意化率有正面影响。同期，咱们也在扩充一些新的生意模式和家具，这些现在生意化率还相比低，需要一些时刻来进步。

因此，本季度举座的生意化率保持牢固。预测畴昔，咱们将赓续收取0.6%的软件服务费，并赓续推动全站扩充的浸透。但是咱们也有一些生意化率较低的家具需要增长。斟酌这些正面和负面身分将赓续互相对消，使得生意化率在畴昔保持牢固。

至于畴昔的生意化率（take rate），咱们以为从阛阓角度来看，咱们仍然有一定的进步空间。但同期，咱们也会相当关心商家在平台上的运营健康度，因此，咱们将均衡这两个身分，确保在进步提成率的同期，保持商家运营的可连续性。

Q3.处置层能否共享畴昔几季度淘宝和天猫的投资策略，一方面，集团的“全站扩充”还在浸透过程中，另一方面，集团也在欺压投资，但愿进步用户体验。这两个身分将若何影响集团的EBITDA？跟着“微信支付”功能接入淘天平台，能否请处置层与咱们共享一下这对拉动用户基数、带动畴昔几年平台GMV增量方面有哪些影响？

淘宝和天猫确现时策略是在进步盈利能力的同期，加大对用户体验和商家服务的参预。这些参预将遴选多种形貌。起先，咱们将拓宽供应上风，包括进步价钱竞争力和引入新家具及具有竞争上风的品牌。同期，咱们将改善用户服务体验，增强售后服务、物流和前端用户界面的投资。

此外，平台将赓续在工夫方面投资，尤其是电商AI算力。咱们正在研发多款与AI关联的家具，这些家具需要广大的AI算力扶助。这些皆是咱们为进步平台用户体验和商家服务所作念的耐久投资。

对于微信支付的整合，处置层对新用户增长充满期待，并权略对这些用户进行中耐久的增长和留存参预。这被阿里视为畴昔的要害投资主张。因此，淘宝和天猫现在仍处于投资阶段，将关心投资效能并通过提高CMR来进行更多投资。斟酌在这一阶段，EBITA可能会有所波动，但总体上，平台仍将专注于投资以竣事耐久增长。

空洞来看，淘宝和天猫现在仍处于投资阶段。在此时期，处置层将连续关心投资效能，并通过进步CMR来竣事更大界限的投资。斟酌在这一阶段，EBITA可能会有所波动，但总体而言，平台仍将专注于投资以推动耐久增长。

淘宝和天猫与微信支付相助后，咱们斟酌潜在用户增漫空间相当大，这将权贵进步咱们的月度来回用户数目。为了竣事这一指标，咱们需要进行中耐久的参预，并配合相应的用户增长策略，以确保这些新用户简略耐久留存在咱们的平台上。咱们的指标是，跟着用户留存，竣事与咱们现存阛阓份额相匹配的GMV增长。

Q4.对于供应链的问题，起先，鉴于本年直播电商行业增速大幅放缓，咱们是否不雅察到品牌商家对咱们平台的格调变得更积极，或者相背，咱们是否会更主动地争取品牌商家的线上营销和运营资源？其次，在其他竞争敌手具有上风的领域，如白牌商品和农家具这两个细分阛阓，咱们的策略是什么？

总的来说，直播电商的发展与各个平台的策略和电商浸透率密切关联。天然所有这个词这个词行业的直播电商增速有所放缓，但对于淘宝和天猫而言，尤其是本年的双十一，咱们的直播电商增速实际上是权贵进步的。这认识不同平台的电商发展阶段和浸透率不同，导致了直播电商增长的各异。

本年咱们不雅察到一个权贵趋势，直播电商与优质商品供给的致密勾搭。咱们称之为“品性直播”，即淘宝和天猫上以品牌旗舰店为主的商品供接纳直播平台的勾搭，产生了广大的协同效应，尤其在双11时期，增速相当权贵。

对于品牌商的参预，每个品牌商皆在寻求增长。咱们以为本年可能是一个转机点，各大平台的电商增速启动趋于一致。在这种情况下，品牌商更倾向于遴荐能带来实际销量的平台，而不单是是追求增长的名义数字。因此，咱们信服淘宝和天猫在诱骗品牌商预算方面的上风将会扩大。

对于白牌商品和农家具，这是公司里面经常究诘的话题，巧合还会有不原意见。但咱们的策略很明确：每个平台皆有其特色和强势品类，以及中枢用户群体。因此，咱们的遴荐是基于咱们的中枢用户群体，即88VIP会员，来详情他们在不同品类上的偏好。

对于咱们的中枢用户群体，他们在大多数品类上更倾向于遴荐品牌商品。然则，在某些特定品类上，这些用户也有对白牌商品的需求，因此咱们会在这些品类上提供白牌商品。同期，跟着咱们支付渠说念的扩展，咱们诱骗了很多新用户，这些新用户的品类消耗偏好与现存用户有所不同。为了满足这些新用户的需求，咱们可能会在更多品类上提供白牌商品。

总的来说，咱们会证据不同用户群体的需乞降消耗偏好来调换品类供应，以个性化的形貌进步用户体验，并为商家提供更好的生意契机。这是为了确保平台简略更好地服务于消耗者和商家。

Q5.对于云业务的问题，咱们属目到云业务的收入增长正在加快，公司曾线路但愿下半年能达到两位数的增长，况兼利润率也在连续改善。在有计划到最近咱们云服务家具的价钱有所下跌，以及所有这个词这个词行业的价钱竞争，咱们应该若何预期畴昔的利润率情况？同期，咱们应若何评估这一变化对资源应用率的影响？

云业务是一个工夫和界限效应并重的领域。咱们多年的参预还是变成了广大的界限效应，这使得咱们的云服务在保持增长的同期，也能看到利润率的改善。

对于云业务畴昔的利润率，咱们需要有计划AI这一耐久变量。岂论是AI软件如故算力服务，咱们皆遴选了耐久的视角。因此，咱们斟酌会在咱们的AI模子API和平台推理服务上赓续实施降价策略，以诱骗更多用户并推动算力服务的使用。这意味着咱们将在这些服务上提供更多的优惠，以促进用户增长和阛阓膨大。

AI行业对AI的需求仍处于早期阶段。因此，公司将赓续以扩大用户基础为主要指标来制定家具订价策略。咱们预思，通过责备API服务的价钱，将诱骗更多新用户使用咱们的AI模子。这些用户在使用模子时，很可能会将应用部署在咱们的云平台上，从而天然地使用咱们的其他云服务，如策画、存储或数据库家具。

因此，不错将AI模子API的降价看作是一种用户增长和得回的妙技。由于咱们提供全面的家具和服务，客户很天然地会使用咱们的多种云家具。一朝他们启动使用咱们的云平台，就会倾向于使用多种云服务。

Q6.咱们的收入摇荡率（take rate）有飞腾空间，但同期公司也在关心商家在平台上的运营职守和成本。最近几个月，咱们属目到一些竞争敌手主动责备了商家费率，并推出了一些舒缓商家职守的要领。求教这些要领是否会让竞争敌手在诱骗商家方面更有诱骗力？如果是这么，是否有可能导致咱们88VIP商家的流失？

起先，淘宝和天猫长久相当关心商家的权利。从平台的健康发展和运营角度来看，咱们以为咱们的生意化率和对商家的友好度在所有这个词平台中是最优之一。这亦然咱们以为还有进步生意化率空间的原因，但咱们会均衡平台健康度、商家筹备健康度和生意化率之间的干系。

其次，咱们还是实施了很多舒缓商家职守的要领。举例，咱们在收取工夫服务费的同期，也对中小商家实施了减免权略，并取消了天猫商家的年费。此外，咱们推出了如“退货宝”这么的家具，大幅责备了商家的成本，并在退款优化等方面保护商家的合理权利。

实际上，咱们一直在往时和畴昔的阶段中，连续参预于用户的增长和体验，包括增强会员权利供给等。这些举措将进步用户在咱们平台的购买意愿，从而匡助商家提高成交率，使他们在平台上的业务愈加兴旺。我信服，这些投资将极地面惠及商家。

Q7.对于9月份启动的以旧换新补贴策略，我思了解这一策略对所有这个词这个词88电商平台生态或GMV的孝顺或占比是若干？您刚刚提到，9月份的换新补贴只是国度刺激消耗策略的启动，畴昔可能还会有更多近似补贴。求教您若何看待畴昔补贴的力度，以及可能要点补贴或扶持的消耗领域？

以旧换新补贴要领对这几个月咱们平台关联行业的增长孝顺权贵，自9月以来，这些行业的增速有了显然的进步。至于补贴策略，天然各地区的具体要领不尽雷同，但咱们不雅察到一个趋势：除了各人电外，很多地区对小家电、家居装潢、家居用品以致数码家具等品类也增多了补贴要领。

Q8.针对淘宝和天猫的业务，咱们从9月份启动收取工夫服务费。下个季度将是咱们全面实施该用度的第一个完竣季度。如果上个季度咱们的收入摇荡率（take rate）还是保持牢固，那么畴昔咱们的CMR（佣金收入）增长是否有可能跨越GMV（总商品来回额）增长？也便是说，收入摇荡率是否会不仅保持牢固，还会出现增长？对于本钱开销（CAPEX），我属目到本季度咱们的本钱开销有所增多，主若是用于阿里云和AI领域的参预。我思了解处置层若何看待这些投资的答复？极端是在应用端和咱们在云策画方面的基础设施开辟上，咱们是若何评估这些投资的答复的？

咱们的收入摇荡率受到几个积极身分的影响，主若是软件服务费的引入和全站扩充的浸透率进步。但同期，咱们也在一些新模式上进行投资，这些模式在初期增长连忙，但生意化率相对较低。因此，这些快速增长的品类可能会稀释举座的收入摇荡率，存在一种此消彼长的干系。

咱们会空洞有计划淘宝和天猫的举座收入摇荡率，并在商家端寻求均衡，以提供一个更成心的筹备环境和更均衡的生意氛围。因此，咱们会关心举座的收入摇荡率水平，并有计划这些身分的互相作用。

从长期来看，咱们对公司的发展持乐不雅格调。现在，咱们在阛阓上的定位相对较低，因此咱们有很大的增漫空间。咱们的大宗本钱开销皆蚁集在云策画领域，尤其是AI基础设施。这些投资是基于咱们对短期和耐久阛阓需求的深刻了解和判断。

现在，客户对AI算力和AI模子API服务的需求正在连忙增长，而且这些需求尚未得到充分满足。因此，咱们在AI领域的投资相当积极。

咱们以为现时AI行业的发展，尤其是生成式AI的兴起，是一个长途的历史性机遇，可能是二十年一遇的工夫修订。岂论是从现存模子的能力如故它们在各行业的应用来看，需求皆在稳步增长，且这些需求相当明确。

咱们还不雅察到，像OpenAI的新款模子在默契链（COT）工夫上，对推理算力的需求零散量级的进步。基于这些工夫趋势的预判，咱们正在提前对AI算力基础设施进行投资。因此，咱们对AI领域的短期和耐久需求持乐不雅格调，这亦然咱们积极投资AI基础设施的压根原因。

Q9.对于鼓吹答复的问题，起先，祝颂阿里在往时6个月中得胜回购了100亿好意思元的股票。我思问的是，你们在履行回购时，是否会在ADR和在香港上市的股票（代码9988）之间作念出分裂？其次，中国东说念主民银行最近推出了一项互换样式，允许公司借款回购我方的股份。既然阿里巴巴还是加入了南向港股通权略，是否不错应用这个器具来增多股份回购？

咱们的股份回购主要在好意思国阛阓进行，因为那儿的流动性更强。天然咱们在香港阛阓也有回购，但现在主要蚁集在好意思国阛阓。咱们一直在探索不同的回购契机，并积极筹集资金以扶助回购当作。

您提到的中国东说念主民银行的互换样式，现在咱们还莫得应用这一渠说念，因为它主要针对A股上市公司。举例，咱们在5月刊行了50亿好意思元的可转债，并在6月应用这些资金进行了58亿好意思元的股票回购。这标明咱们会探索各式道路来增多回购。

此外，咱们公司在中国内地持有的东说念主民币现款相当充裕，是以对于东说念主民币资金的回购风趣不大。但如果是离岸东说念主民币或好意思元资金，咱们可能会更感风趣。

Q10.对于AI领域的机遇，现在在云策画方面，AI收入的主要驱能源是模子进修如故推理服务？在好意思国，AI代理的究诘相当浓烈，这是否会推动关联事业负载的增长？

现在，生成式AI对云服务的需求主要在前期是由模子进修推动的。然则，咱们不雅察到推理服务的需乞降对算力的需求正在连续增长。畴昔，模子进修的需求可能会蚁集在少数几家公司，极端是在基础大模子方面。同期，咱们也属目到，九行八业，如自动驾驶和金融行业，皆有各自垂直领域的模子进修需求。

总的来说，模子进修和推理服务的需求皆在增长，但在畴昔，AI推理需求可能会占据更大的算力需求比例，从而带动更大幅度的增长。

您提到的AI在各行业的应用如实浩荡存在，不同公司和企业正在研发新的AI技能，或应用AI自动化事业历程，以致用AI重构以前依赖CPU的模子。这些变化在咱们周围，包括咱们公司里面，皆在积极发生。

总体来看，咱们不雅察到的工夫发展趋势与好意思国近似，大宗正本使用CPU的策画需求正在转向GPU重构，这是一个权贵的趋势。而这一行变的基础是AI模子的平淡应用。

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