中信证券研报合计，瞻望8月份，半年报功绩期将是港股行情是否延续的首要节点，集聚计谋方面“反内卷”的粗鄙影响与快速落地澳门新银河网址娱乐网，推测短期阛阓可能由前期的流动性驱动转往功绩驱动与计谋考据的共振阶段。跟着阛阓焦点从“预期”转往“收尾”，功绩超预期、教授上修的个股有望链接受益；“反内卷”计谋的角落变化也将成为对应行业订价的核心变量。

　　行业设置上；提议良善：1、凯旋管益于“反内卷”落地的光伏、稀土、锂、快递，以及辗转受益的保障；2、高景气度，功绩预期或收尾，教授有望上调的医药与科技；3、内地低利率环境下，具稀缺性且功绩寂静的优质龙头企业有望链接迎来价值重估。

　　港股策略｜主持中报季，A/H溢价敛迹和“反内卷”投资机遇（2025年8月）

　　8月中下旬港股中报将密集败露，虽推测25H1的盈利增速同比放缓，但商贸零卖、讲明、多元金融和游戏的盈利增速预期链接上行。7月底以来，A/H溢价略有延迟，但改日A/H溢价的变化或从单纯的以H股折价率开拔的投资局势，逐步转向集聚企业基本面、筹码结构和H股折价率历史分位等多维的投资策略。跟着此轮“反内卷”门径的连续鼓动，港股维度，咱们合计部分产能多余，价钱和利润承压的资源品和作事业会相对受益。岁首至8月8日，南向资金已净流入超9000亿港元，且近期ETF净申购领域大幅抬升，标明散户的参与度显贵擢升。瞻望8月份，中报功绩期将是港股行情是否延续的首要节点，集聚计谋方面“反内卷”的粗鄙影响与快速落地，咱们推测短期阛阓可能由前期的流动性驱动转往功绩驱动与计谋考据的共振阶段。跟着阛阓焦点从“预期”转往“收尾”，功绩超预期、教授上修的个股有望链接受益；“反内卷”计谋的角落变化也将成为对应行业订价的核心变量。行业设置上；提议良善：1）凯旋管益于“反内卷”落地的光伏、稀土、锂、快递，以及辗转受益的保障；2）高景气度，功绩预期或收尾，教授有望上调的医药与科技；3）内地低利率环境下，具稀缺性且功绩寂静的优质龙头企业有望链接迎来价值重估。

　　▍港股科技与医药中报或鼓动行情演绎。

　　咱们推测25H1港股举座营收增速较前年同期显贵抬升，增量由医疗保健、资讯科技、可选耗尽领衔，原材料、工业及地产建筑亦有望实现10%以上的同比增长。盈利方面，尽管预期举座趋缓，部分细分赛说念料仍呈加快或缔造态势——商贸零卖、讲明、多元金融及游戏等板块 25H1 利润增速预期上行；新动力车、耗尽电子及医药板块虽增速预期低于前年同期，但景气度仍处高位。6月以来，上述高景气细分行业盈利预期多半上修，夸耀阛阓对其中期功绩抱持信心，这些板块中报功绩若能反应产业趋势的本色落地，将进一步增强阛阓信心，或将是下半年相对更有细目性的布局场合。

　　▍A/H溢价核心望将连续下行，来回场合或分化。

　　资金南下的积极抢筹反应了港股阛阓热枕的显贵更始，亦然内地连续的低利率环境促使资金对H股进行再行订价。跟着非分成导向的H股连续上市与调入指数，咱们推测AH溢价指数将进一步下行。咱们还发现A/H溢价缩窄行情于今，南向资金基于H股折价的押注来回尽头显贵，原先H股折价越深的个股在行情中折价的敛迹就越大，况兼与南向增持的比例呈现正有关，反而与企业基本面有关性不大，突深远时A/H溢价敛迹的行情多基于南向订价的折价缔造逻辑而非个股基本面的驱动。需戒备的是，AH溢价指数近期创近五年来新低，部分成利标的的H股折价率也出现低于20%的情况，咱们合计接下来的A/H收窄行情可能从单纯的从H股折价率开拔的投资局势，逐步转往集聚企业基本面、筹码结构和H股折价率历史分位等多维的投资策略。

　　▍“反内卷”计谋连续强化，涵盖传统行业和新兴行业。

　　2025年以来，国务院等均暗意将整治竞争递次或调控产能，同期“反内卷”在立法层面亦连续鼓动。瞻望来看，“反内卷”触及的行业涵盖传统和新兴行业，包括光伏、新动力汽车、钢铁、建材、生猪、医药、快递等。上一轮供给侧矫正的配景是国内PPI同比勾搭45个月为负（本轮现在是勾搭33个月为负），在矫正发力助推下，2015年12月后PPI同比和工业企业利润同比增速开动上行；此轮矫正配景下，港股维度咱们提议良善：

　　1）光伏：跟着潜在供给侧矫正计谋缓缓完善和落地，光伏产业链有望迎来价钱合理回升和盈利缔造，提议要点良善具备弥远竞争力和量价回升弹性的行业代表性公司。

　　2）稀土：蓄意管制交流入口下滑推动稀土供给刚性连续加强；需求方面，稀土行业缓缓参加传统旺季，出口亦望缓缓收复，供需神色有望连续偏紧。

　　3）锂：咱们链接强调采矿权合规性的严肃性和首要性，锂价存在底部回暖预期，提议良善投资契机。

　　4）快递：“反内卷”或当先落地快递，良善各区域“托底”价钱的角落变化。

　　5）保障：长周期来看，时常利率上行周期中保障股会跑赢银行，若PPI转向带动长端利率上行，本年4月以来保障股的相对收益有望延续。

　　▍港股8月瞻望：良善中报季，A/H溢价敛迹和“反内卷”投资机遇。

　　岁首至8月8日，南向资金已净流入超9000亿港元，且近期ETF净申购的领域大幅抬升，标明散户的参与度显贵擢升。瞻望8月份，中报功绩败露与公司瞻望教授将是港股行情是否延续的首要节点；集聚计谋方面“反内卷”的粗鄙影响与快速落地，咱们推测短期阛阓可能由前期的流动性驱动转往功绩驱动与计谋考据的共振阶段。跟着阛阓焦点从“预期”转往“收尾”，功绩超预期、教授上修的个股有望链接受益；“反内卷”计谋的角落变化也将成为对应行业订价的核心变量。行业设置上；提议良善：1）凯旋管益于“反内卷”落地光伏、稀土、锂、快递，以及辗转受益的保障；2）高景气度，功绩预期或收尾，教授有望上调的医药与科技；3）内地低利率环境下，具稀缺性且功绩寂静的优质龙头企业有望链接迎来价值重估。

　　▍风险身分：

　　1）中好意思科技、商业、金融领域摩擦加重；2）我国计谋力度、扩充着力及经济复苏不足预期；3）海表里宏不雅流动性超预期收紧；4）俄乌、中东地区温存进一步升级；5）我国房地产销售量价回稳不足预期澳门新银河网址娱乐网。